一、专注于高压清理洗涤机境外销售为主

  浙江大农将在12月19日发行，价格为7.5元，发行市盈率为14.48倍。最有必要注意一下的是，公司发行底价为5元，新股发行悄悄提价50%，改为7.5元发行。请问发行底价还有什么用？北交所新股底价发行制度有何约束力？北交所底价发行制度的严肃性何在？目前北交所新股频频破发，这是唱的哪出戏？

  公司专注于高压清理洗涤机有关产品的研发、生产和销售，产品涵盖高压清洗机整机、高压柱塞泵和清洗机附件，是一家集家用、商用、工业用为一体的综合清洁装备制造商。公司产品大范围的应用于家庭清洁、市政环卫、物业清洁、车辆清洗、石油化学工业和管道疏通等领域。

  公司成立之初，以研发高压柱塞泵为切入点，逐步拓展延伸至高压清理洗涤机整机和清洗机附件领域。高压柱塞泵是高压清理洗涤机的核心部件，对高压清洗机的主要性能、稳定性和常规使用的寿命起决定性作用，通过搭配不同动力装置及清洗机附件，可以适用不同清洗场景。

  公司是国家级专精特新“小巨人”企业，全国农业机械工业协会常务理事 单位，承担国家火炬计划产业化示范项目，获得了中国机械工业名牌产品、省级企业研究院、省级高新技术研发中心、省级企业技术中心、省级装备制造业 重点领域首台（套）产品、省级出口名牌、浙江制造“品字标”企业、省级重 点创新项目和浙江省“专精特新”中小企业等荣誉。

  公司的基本的产品包括高压清理洗涤机、高压柱塞泵和清洗机附件，产品覆盖家用、商用和工业用三大应用领域。

  公司产品以境外销售为主，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月， 公司主要经营业务收入中外销占比分别为 71.36%、71.79%、74.48%和 76.47%，主要 采取 ODM（自主设计）模式，主要境外客户包括 SGY 公司（香港）、Koshin 公司 （日本）、Karcher 公司（德国）和 MiTM 公司（美国）等国际大型贸易商、零售商和制造商。境内销售主要采取 OBM（自主品牌）和 ODM（自主设计）模式， 主要境内客户包括上海东贸、长沙中联重科、广东合力塑胶和安徽华信科技等 国内贸易商和制造商。

  2022 年上半年营业收入为 12660.67 万元，较上年同期下降 14.48%，综合毛利率 32.63%，较上年同期下滑 0.36 个百分点，2022 年上半年净利润为 2329.04 万元，较上年同期下降 3.09%。2022 年 1-6 月，公司主要经营业务 较上年同期外销收入下降 1474.47 万元，降幅为 13.74%，主要原因系来源于美国市场的订单有所下降。

  若未来出现宏观经济不景气、市场竞争加剧、疫情加剧、 原材料价格上涨和汇率波动等情形，公司将面临业绩下滑的风险。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司境外在手订单较上年同期下降 30.39%，其 中发往北美地区在手订单同比下降 60.98%，北美以外地区下降 3.03%。假定 汇率、产品结构、毛利率等因素均保持不变，若 2022 年 7-12 月北美地区销 售收入同比下降 30%和 60%对 2022 年公司主要营业业务收入及营业利润的影响如 下：

  SGY 公司为公司 2019 年度、2020 年度、2021 年度第一大客户，报告期 内公司对 SGY 公司的营业收入分别为 4626.13 万元、4667.69 万元、4922.11 万元和 1881.15 万元，占公司营业收入的比重分别为 20.03%、18.50%、 16.81%和 14.86%。2022 年 1-6 月，公司对第一大客户 SGY 公司营业收入金 额同比下降 43.41%。 SGY 公司下游客户主要为美国劳氏公司，受美国经济环境不景气、客户 消化前期库存等因素的影响，2022 年 1-6 月，SGY 公司下单金额较上年同期 下降 68.14%。

  截至 2022 年 9 月末，公司资产总额为 47962.37 万元， 较 2021 年末增加 2.09%。所有者权益为 38107.12 万元，较2021 年末增加 9.77%。2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 18072.82 万元，较上年同期下降 13.14%。归属于母公司股东的净利润 3388.56 万元，较上年同期下降 3.53%。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润 3201.86 万元，较上年同期下降 1.14%。2022 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额为 5834.53 万元，较上年同期下降 4.82%。

  公司 2022 年 1-9 月收入较上年同期下降 13.14%，主要是出口美国收入有 所下降，但整体收入波动幅度在正常范围内；公司主要经营业务毛利率基本与上年持平；受汇率变动因素影响，公司 1-9 月汇兑收益上升。整体而言，公司 2022 年 1-9 月经营情况正常，不存在比较大不利变化。

  国内专门从事高压清理洗涤机和高压柱塞泵的上市公司较少，且高压清理洗涤机和高压柱塞泵的应用细致划分领域也不同，公司选取亿力机电、绿田机械和海特克动力作为同行业可比公司，选择依据如下： （1）亿力机电（2021 年 6 月申报上交所主板、浙江嘉兴）和绿田机械 （2021 年 6 月上市、股票代码：605259）与公司均生产高压清理洗涤机，为公司同行业竞争对手。 （2）海特克动力（2022 年 3 月申报上交所主板、浙江温州）与公司均生产高压柱塞泵，所属大类行业均为 C34“制造业-通用设备制造业”。

  绿田机械创立于2002 年，主要是做通用动力机械产品和高压清理洗涤机产品的研发、设计、生产和销售。公司的客户网络覆盖丹麦、比利时、俄罗斯、巴 西、尼日利亚、泰国、乌克兰、菲律宾、埃及等国家和地区。在高压清洗机械 领域，绿田机械的基本的产品为家用高压清理洗涤机和轻便型商用高压清理洗涤机。

  总市值29亿，2021年扣非净利润1.46亿，今年前三季度1.51亿，增长45%。静态市盈率19.8倍。

  主要从事高压清理洗涤机、 吸尘器等清洁产品的研发、生产及销售业务， 自上海亿力成立以来拥有二十余年的清洁领域制造经验。

  主要从事液压系统元件产品的研发、生产和销售，研制开发了内啮合齿轮泵以及多种规格的高压柱塞泵、柱塞马 达、控制阀等产品。

  公司所属行业为“通用设备制造业”（行业代码：“C34”），行业最近一个月平均静态市盈率为 31.28 倍。同行业能够比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 18.33 倍。

  本次公开发行股票为 18683333 股，行使超额配售选择权之前发行后总股本为 74733333 股，本次发行价格 7.5元，发行后总市值5.60499998亿。公司原有非限售流通股本251.2万股，发行后流通股本2119.5333万股，流通市值1.58964998亿。

  公司2021年扣非净利润3871.87万，市盈率为 14.48 倍。今年前三季度，扣非净利润 3201.86 万元，较上年同期下降 1.14%，动态市盈率约为15倍。

  公司5.6亿总市值不大，1.5亿流通市值也不算大。但沪深可比公司18多倍，北交所发行15倍。公司行业相对传统，以出口为主，odm模式为主，这种公司估值较低。同时，公司在发行底价5元基础上，直接7.5元发行。综合分析，公司上市大概率破发，我不申购。

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